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          上市首日暴跌!生豬期貨重挫10%,豬肉概念股集體啞火!飛起來的“二師兄”要降落了?

          趙黎昀 · 2021-01-08 12:36 來源:證券時報·e公司

          備受關注的生豬期貨,首秀當日即遭遇大跌行情。近期股期狂熱背景下,市場對“首個活體交割期貨產品”態度理智。

          上市首日暴跌豬股啞火

          1月8日,生豬期貨正式在大商所上市。這也是歷經近20年跟蹤研究,我國推出的首個以活體為標的的交易品種。

          之前公告顯示,生豬期貨交易時間為每周一至周五,09:00—10:15、10:30—11:30和13:30—15:00。生豬期貨合約的交易代碼為LH。生豬期貨交易單位為16噸/手,漲跌停板幅度為上一交易日結算價的4%,最低交易保證金為合約價值的5%。

          中國證監會副主席方星海在上市儀式上發表致辭稱,生豬期貨上市將進一步填補我國畜牧期貨品種空白,與玉米、豆粕等期貨期權一起,形成從種植、加工到養殖的完整產業鏈條的價格風險管理工具體系,可以服務的產業規模達數萬億元,有利于促進畜牧養殖業健康發展。隨著生豬期貨價格發現和套期保值功能的逐步發揮,養殖企業可以利用期貨價格安排生產計劃,并利用期貨市場對沖現貨風險,進而推動生豬產業實現“穩價”、“保供”,壓減“豬周期”波幅,促進產業平穩有序發展。

          雖然生豬期貨上市意義重大,但在上市首日,這一期貨品種卻遭遇大跌,截至上午收盤,跌幅度達10%。

          近期,受益于生豬價格回暖,生豬期貨上市在即等利好因素,生豬養殖概念股一度迎來大漲行情。

          2020年11月底12月初,由于馬上進入傳統需求旺季,加之前期價格下跌導致市場恐慌出欄,市場可供出欄的肥豬出現供應不足,豬價應聲上漲。據搜豬網統計,1月6日,全國瘦肉型豬出欄均價達到36.84元/公斤,豬價已連漲達半月之久。

          農業農村部最新監測數據顯示,1月4日豬肉平均批發價為45.95元/公斤,較元旦前數據上升1.2%,較2020年10月30日的38.85元/公斤上升18.3%。

          在此背景下,2021年開年至今四個交易日內,牧原股份股價已上漲近25%,新希望累計漲幅也達到15%。

          不過,生豬期貨飄綠,也帶動前期大漲的生豬養殖個股紛紛走跌。

          8日早盤,A股生豬養殖概念股集體下行。截至上午收盤,正邦科技、新五豐、唐人神跌幅均超5%,天邦股份、傲農生物、天山生物等跌幅也超過4%。

          生豬遠期價格不被看好

          生豬期貨上市首日遭遇大跌,與市場價值判斷密不可分。

          1月7日晚,大商所公布的首批掛牌三個合約LH2109、LH2111、LH2201的掛盤基準價,分別為30680元/噸、29680元/噸、28680元/噸,即生豬期貨首批掛牌交易的最近合約是9月合約,即市場交易的是2021年9月的價格,其后是2021年11月和2022年1月份的市場價格。

          然而在經歷了2018年末至2020年上半年的整體上行周期后,市場對于2020年三季度國內生豬周期步入下行軌道的判斷已然明晰,因此對于今年9月份的價格并不看好。

          “完整的‘豬周期’持續時間一般為3-4年,且多數伴隨著疫情疫病的發生。2018年6月,新一輪‘豬周期’開啟,在非洲豬瘟疫情的加持下,全國外三元生豬出欄價最高漲至41.96元/公斤,是歷輪‘豬周期’頂峰價格的一倍有余?!弊縿摲治鰩燅R麗媛認為,2019-2020年生豬養殖盈利異常豐厚,2020年自繁自養平均盈利為2137元/頭,最高時超過3000元/頭。受此驅動,雖有非瘟疫情時時威脅,但養殖端特別是規模場補欄熱情高漲,能繁母豬存欄量快速增加。至2021年底規模場補欄計劃較多,此時仍處于“豬周期”上行通道。

          從能繁母豬存欄量可推測10個月后生豬的出欄情況,也就是說,能繁母豬存欄下行拐點較豬價下行拐點早10個月。2019年9月份能繁母豬存欄量達到最低值,至2020年底或達到近兩年的最高值,但較正常年份仍有一定差距。根據供需測算,2021年生豬養殖依舊處于盈利狀態,但利潤會隨著豬價下行而明顯減少,能繁母豬存欄量或開始觸頂下跌,預計本輪“豬周期”見底時間或在2022年5-6月份。

          首日下跌市場早有預期

          事實上,對于生豬期貨上市首日走跌,市場也早有預期。

          對于生豬期貨首日投資策略,國泰君安期貨研報中表示,生豬短期價格受高基差、季節性消費以及新冠和非瘟的不確定性等影響而偏多,中期價格受產能環比不斷上升影響而確定性看空。

          研報認為,生豬期貨上市首日,LH2109合約將成為主力合約。LH2109合約基準價為30680元/噸,從估值的角度來看,該價格相對偏高,首日價格下跌概率較大。中期來看,LH2109合約價格核心波動區間為24—30元/公斤,生豬價格下跌的確定性高,行情級別巨大,建議30元/公斤以上逢高做空為主。生豬價格的季節性規律仍在持續,建議關注做空LH2109合約做多LH2201合約跨期價差交易。

          廣發期貨認為,2021年,從資金面來看,隨著全球貨幣供給量的不斷增大,農產品價格趨于上漲,對飼料及肉類價格形成支撐。國內生豬產能雖在恢復過程中,但因能繁母豬結構及非瘟疫情,其產能釋放速度或不及預期,豬價雖有下跌預期,但空間相對受限。生豬市場目前仍在產能恢復階段,年度出欄量仍存在缺口,養殖成本對市場存在支撐,年內價格底部預計在23—25元/kg。根據出欄節奏,預計價格低點出現在9—10月份,對應LH2109和LH2111價格可參照23000—25000元/噸區間, LH2201有需求提振,價格可參照25000—27000元/噸區間。

          金信期貨也認為,生豬產能正處于持續恢復階段。據農業農村部和統計局的最新數據,預計產能恢復到80%—85%。隨著產能的持續恢復,預計生豬價格將出現趨勢性的回落,中長期來看,生豬期貨價格看BACK結構。從往年生豬價格走勢來看,每年的2—4月和10月屬于弱周期,7—8月和12月屬于強周期。從成本角度考慮,2021年上半年,生豬價格在22000元/噸左右具有較強的支撐。目前河南的生豬出廠價為36400元/噸%。

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