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          "撕裂"的牛市,還是"變好"的A股?龍頭溢價愈發吸金,中小盤卻無人問津!抱團行情還能持續多久?

          原創 · 2021-01-09 10:12 來源:券商中國

          A股成交逐漸分化!

          1月8日,兩市成交額為1.13萬億,連續5個交易日破萬億。其中隆基股份、東方財富、五糧液、貴州茅臺、中國平安5只個股當日成交額突破百億,但與此同時卻有2452只個股當日成交額不超過1億元!事實上,伴隨著注冊制的不斷推進,以及近兩年結構性行情的洗禮,A股市場的成交分化正在越發明顯。

          數據顯示,在2020年,東方財富、中國平安、貴州茅臺、中信證券、京東方A、五糧液6只個股年成交額均突破萬億大關,僅這6只個股就貢獻了A股市場年成交額的3.6%!與此同時卻有755只個股年成交額不足百億元。而在最近3個月,共有807只個股日均成交額不足3000萬元,其平均日均成交額低于1800萬元,表明A股成交差異正在逐漸顯現。

          資金向優質個股集中是注冊制導向下的必然結果,一些業內人士也表示,過去幾十年A股市場形成的IPO信仰正在被打破。資深投行人士王驥躍預計,再過一兩年的時間,市場分化會進一步降低企業對上市的預期,屆時IPO或將不再被視為企業成功上岸的終點。

          A股流動性正在分化

          1月8日,滬深兩市成交額為1.13萬億,已連續5個交易日突破萬億。當天,隆基股份、東方財富、五糧液、貴州茅臺、中國平安5只個股當日成交額突破百億,單只隆基股份一只個股成交額就高達140億元。但與此同時卻有2452只個股成交額不超過1億元,甚至還有249只個股成交額不足千萬!

          若將時間拉長來看,Wind數據顯示,東方財富、中國平安、貴州茅臺、中信證券、京東方A、五糧液6只個股2020年總成交額突破萬億大關。事實上,僅這6只個股就貢獻了A股市場年成交額的3.6%。但在同一時間內,卻有755只個股年成交額不足百億元。

          截至2021年1月8日,在最近3個月內,共有800只個股日均成交額不足3000萬元,其平均日均成交額低于1800萬元,表明A股成交差異正在逐漸顯現。偏低的交易量往往意味著個股減持會遭遇困難,不僅是大股東,甚至一些機構投資者也很難減持——此前,不少投資新三板股票的基金就曾陷入過流動性過低導致的贖回危機。

          另一組數據則顯示,隨著A股上市公司在2020年快速擴容,低成交個股正在進一步被資金拋棄。Wind數據顯示,2020年成交額最低的100只個股合計成交2082.34億元,在206萬億的總成交額中,占比僅0.10%。而在2018年和2019年,這一比例分別為0.24%和0.22%。

          而從換手率來看,“旱的旱死,澇的澇死”的情況同樣明顯,2020年換手率(以自由流通股本為計算基礎)高于20倍的個股共有331只,其中美聯新材年換手率高達411倍,而2020年10月剛剛上市的新股九號公司年換手率也達到了106倍之多,大多數個股的年換手率在5倍至20倍之間,與此同時還有115只個股年換手率不超過2倍。

          抱團行情還將持續1-2個月?

          機構資金的抱團也在加劇個股的內部分化?!?2月國內市場整體震蕩上漲但內部分化巨大,抱團現象愈演愈烈,強者恒強特征十分顯著,個股正收益概率僅27%,絕大多數個股未能跑贏指數?!比A創證券分析師余修文表示,板塊上,消費、醫藥、新能源等基金抱團板塊較為強勢,金融地產、黑色周期等相對慘淡。

          據他分析,在剛剛過去的12月,偏股基金整體賺錢效應較高且大幅跑贏萬得全A指數,其中重倉新能源汽車產業鏈、白酒、軍工等板塊的基金表現最出色,而地產主題基金表現相對最弱。板塊分化明顯導致基金收益亦分化顯著,表現較好的前1/3基金跑贏萬得全A超13%。

          1月8日,中信建投研究所所長武超也表示,從2018年到現在整個市場的機構行為越來越明顯。不管是新發基金還是增量資金,散戶市場逐步在向機構化演變,導致重倉的白馬股被不斷推高。市值在五百億上下的公司將來可能會進一步分化,好公司與差公司的估值收斂可能很難看到了。市場這兩年的泡沫化是不分行業的,是整個市場核心資產的泡沫化。這背后所隱含的是龍頭企業增長的確定性。武超則表示,龍頭可能會變,但龍頭的泡沫化是不會變的。

          東吳證券陳李在最新分析中指出,這樣的行情還將持續1-2個月。中長期來看,投資者確實應該把研究重心集中到優質公司上。好公司變得更好,漲幅較大公司出現更大漲幅,這種“強者更強”的概率大于“逆襲”概率。在200家“金子”公司里尋找“鉆石”,其性價比強于在4000家“泥沙”里去尋找“金子”。

          注冊制打破IPO信仰

          在過去的數十年里,一個又一個IPO的造富神話,使得“上市、解禁、變現”成為不少企業主堅信不疑的財富自由三部曲。但在如今的成交分化趨勢下,解禁期滿時股票還能否賣得出去,則成了不少大股東憂心的難題。

          據招商證券統計,2021年全年解禁規模仍比較高,約為4.5萬億元,包括主板2.1萬億、中小板5734億元、創業板1.12萬億元、科創板6998億元。其中約3.4萬億是首發解禁,1.11萬億是定增解禁,其他解禁116億元,可見首發解禁仍是主要壓力所在。

          但需要注意的是,注冊制給A股帶來的更多變化正在發生——例如市場化定價機制下,更多新股正在遭遇破發。Wind數據顯示,2020年共有396只新股成功登陸A股市場,截至1月8日收盤,共有33只新股股價已經跌破發行價,另有83只新股相對于發行價的累計漲幅不超過30%。在33只破發新股中,有15只是科創板股票,其中2020年8月上市的凱賽生物跌幅最大,最新收盤價為85.5元/股,相對于發行價已跌去35.93%。

          興業證券策略首席分析師王德倫預計,2021年科創板內會大幅分化,既會有“牛股”,也會有“仙股”。交易者結構相對優化、上市和退市改革后資本市場“活水”更順暢、公司優勝劣汰更快,科創板可能先于其他板塊實現“港股化、美股化”,前10%公司成交額占比已超70%。

          除了上市不再如人們想象中那么一路坦途,退市政策的完善也在不斷向IPO信仰發出拷問?!白灾葡隆畬掃M寬出’的上市退市標準對投資者的投研能力提出了更高要求,具有更強研究投資能力的機構投資者將更可能獲得市場青睞?!碧祜L證券金融工程首席分析師吳先興表示,在退市新規下,小市值、交易不活躍的公司以及長期經營不善、持續依靠外部輸血、出售資產等盈余管理手段規避退市的公司會面臨退市風險。

          盡管目前看來,仍有561家企業正在排隊(不含“中止審查”)等待上會,另有229家企業已經過會但尚未完成上市,顯示企業的上市熱情仍舊高漲。但需要注意的是,整個2020年也不過僅有396只新股上市,這些存量擬上市企業或許需要2年時間才能順利消化完畢。而隨著A股市場逐漸成熟分化,之后是否還會有這么多企業仍舊奉“上市”為圭臬,或許需要打上一個問號。

          “市場分化會降低一些公司上市收益和預期,在一定程度上影響公司的上市熱情,這是注冊制的必然結果?!辟Y深投行人士王驥躍判斷,再過一兩年的時間,這一趨勢會更加明顯,屆時IPO或將不再被視為企業成功上岸的終點。

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